随着环保工作的持续推进，钢铁行业的产能去化工作仍在持续，钢价重新站上4000元上方且仍有继续上行的动力，吨钢利润在高位上行，钢铁企业盈利处于历史最好水平，但钢铁股的估值却又是另一番景象，2018年行业平均动态pe已经跌至11倍，一些公司甚至仅有4倍。

钢铁股盈利与估值的矛盾局面，也考验着投资人，到底哪个方向才是正确的投资决策。

环保因素再次推升钢价

近期，环保限产再次成为钢铁行业的主题词。7月20日起，唐山正式开启《关于开展SO、NO、22CO污染减排攻坚行动的通知》，唐山市大气污染防治工作领导小组办公室每 10 天将公布一次三项气体减排完成情况。对未达到减排目标要求的，及时预警，督促其进一步加大减排力度，确保完成攻坚目标任务。行业人士预计日均影响铁水供应10多万吨。唐山是我国钢铁重镇，2017 年粗钢总产量 9120 万吨，约占全国总产量的 11%。徐州也是今年环保工作推进力度较大的城市之一，当体钢厂复产缓慢。后环保限产影响，本周全国高炉开工率下降0.69个百分点至70.86%，远低于去年同期的 76.38%，而社会库存再次去化至1000万吨以下。

吨钢利润千元

由于供给环节受到抑制，钢价出现再次上涨，如本周螺纹钢全国价格大都在4100元上方，上海地区达到4130元。

据Mysteel6月底对全国主要高炉生产企业进行调查，当前螺纹钢平均含税成本为3287元/吨，以目前的螺纹钢现货价格计算，全行业吨钢利润在800—1000元之间，行业盈利处于历史较好水平。由于本轮钢铁行业的景气周期，主要是压缩供给导致的，因此上游矿石价格较为稳定。保证了吨钢利润得以长期维持。另外，虽然冶金焦价格持续上涨，但该项成本的上升与钢价涨幅相比，相对较小，钢铁企业毛利率的提升主要还是价格提升所致。

Wind统计发现，A股32价钢铁上市公司，2016年平均销售毛利率为10.02%，2017年度上升至13.8，提升幅度为37.8%，至2018年一季度，行业平均毛利率继续上升至14.4%。

主流机构看好估值修复行情

一方面是行业盈利达到历史较好水平，另一方面，却是行业的低估值。Wind统计发现，钢铁股2018年中报几乎全行业预增， 2018年平均市盈率仅11倍，最低的如韶钢松山，甚至只有4.3倍，行业估值到了历史较低水平。

Wind注意到，多家主流机构对钢铁行业后市持积极乐观态度。国海证券认为，但经济韧性犹在且今年环保力度较大、四季度需求或前移，钢价高位有支撑，预计钢企较高的利润水平仍能持续。天风证券认为，7月钢铁行业各公司将陆续公布中报，行业整体上半年高利润将会在中报中体现，市场情绪和估值有望修复。

今年上半年，影响钢铁股估值的两大因素来自于房地产投资增速的下滑，以及市场对贸易战的担忧。但目前试产的情况是，钢铁短期需求无忧，同时当前“扩大内需”的政策指向有望提振钢铁长期需求，后续钢铁需求表现或将超出预期。