如果有人告诉你，A 国家经济增速超预期，央行一年加息四次，股市表现远远优于其他国家，但它的货币表现不如一个经济增速低于预期、央行不加息还印钱的国家的货币，你会觉得荒谬吗？但是在2018年，这样荒谬的事情就是发生了。主角分别是美元和日元。

美元似乎是2018年的“天选之子”，拥有一系列非涨不可的理由。

美国经济有多好？看特朗普的推特和美联储的报告就能知道，“strong（强劲），healthy（健康）”等词汇频频出现。

从经济数据上看，美联储和特朗普并没有说谎。市场广泛预期美国在2018年的经济增速2.9%，而2017年只有2.2%。同一时期，日本经济增速从一年前的1.9% 下滑至 0.9%；欧元区经济增速从2.4% 下滑至 1.9%；中国经济增速从6.9%下滑至 6.6%。

利率上，在G10成员中，美联储是唯一一家央行一年内加息四次，将利率从1.5% 提升至2.5% 。欧央行和日本央行还在实行量化宽松，维持最低利率；中国央行也没有跟随美联储加息，维持流动性合理宽松。

从资本市场信心看，标普500指数年初至今跌7.7%，日经225指数年初至今跌11.7%，欧洲STOXX50指数跌12.9%，上证综指年初至今跌24.3%。

基于以上如此多“非涨不可”的留有，美元确实涨了。但野村证券认为，2018年表现最好的货币之王并不是美元，而是属于一个比它条件差得多的币种。

什么是野村证券认为表现最好的货币？日元。

尽管调整利差今年有所下降，但按现货计价仍维持了小幅涨幅。野村证券认为，相比起美元的各种优越条件，日元的表现简直棒呆了。

与此同时，欧元的现货价格仅下跌4.5%（利差调整后下跌7%），人民币下跌5.5%（利差调整后下跌1.5%）。

野村证券称，美元不仅不是2018年表现最好的货币，2019年也不会是：

本周三，美联储鸽派加息，意味着本轮加息周期已经接近尾声。美国经济发展势头开始出现减弱的信号，美股跌幅扩大。即使美联储可能还会继续加息几次，但最终的利率水平也会低于历史上任何加息周期的最低利率水平，这对美元来说可不是什么好消息。

野村证券称，对美元在2019年的表现持悲观看法：美国不断扩大双赤字不断扩大，外资流入减少。

更大的波动变量是风险偏好，至少对美元疲软的构成是这样。今年到目前为止，我们看到了层叠式的风险规避，即市场风险不具有传染性。因此，虽然新兴市场的抛售和意大利的疲软期间，确实见证了美元走强，但最近美国股市和信贷的疲软却没有。

在过去的三个月里，土耳其里拉已经带来了超过25%的上涨。巴西雷亚尔、印度卢比和印尼卢比已经反弹了5%。

目前，野村证券称，风险监测显示出风险规避，但不是在新兴市场。美元可能会因为极大的避险需求而重新站稳脚跟，在一众高风险货币中一枝独秀。但是，野村证券认为，近几个月是不太可能发生这种情况。

但即便真会出现极大的避险需求，美元也不可能一家独大，欧元和日元会成为有力的竞争币种。